| 网站首页 | 文秘范文 | 论文中心 | 小品剧本 | 小说 | 藏金阁 | 留言簿 | 汇款帮助 | 客服中心 | FAQ | 电视 | 免费文秘 | 代写 | 
范文搜索
先进教育 心得体会 工作报告 领导讲话 致词演讲 百家争鸣 学术论文 党团辅导 公务员考试 常用公文 合同协议 礼仪规范 热点专栏 免费论文
USERLOGIN 会员登录
载入中…
联系电话: 139 2383 3528
留言本留言 1小时内回答
在线咨询: 点击这里给我发消息 87651921
先进教育 领导讲话 实施方案 心得体会 高层精神 心得体会 工作体会 学习体会 思想纵横 三个代表
情况汇报 典型经验 工作简报 工作总结 党员教育 党课材料 党十六大 三中全会
调查报告 各类通知 党性分析 学习制度 四中全会 五中全会 六中全会 两个条例
事迹材料 整改方案 领导讲话 党建党委 人大政协 组织人事 纪检监察
工作报告 党会报告 工作报告 述职报告 调研报告 工作总结 思想宣传 安全稳定 政府经济 农林牧渔 领导
计划规划 工作汇报 申报材料 实习报告 剖析材料 科教计卫 城建环保 办公厅室 综合工作 反腐败
致词演讲 庆典致辞 新春致词 婚礼致词 精彩演讲 会议发言 百家争鸣 事迹材料 经验交流 学习材料 考察材料 求职荐
晚会致辞 会议致词 竞职学说 就职演说 慰问贺电 规章制度 文学作品 自我鉴定
学术论文 经济管理 文教卫生 政治法律 行政管理 综合论文 党团辅导 党团知识 入团申请 入党申请
学习心得 培训心得 工作心得 个人鉴定 思想汇报 转正申请 党会发言
常用公文 通知公告 决议意见 各种请示 热点专栏 文明创建 晚会文艺 和谐社会 平安社会 论节约
实施方案 法律文书 述廉报告 企业文化 法治理念 财经资讯 科学发展观
文秘知识 公文范例 文秘知识 礼仪知识 名言谚语 合同协议公务员考试 礼仪规范 小品剧本
专题栏目
特别推荐
热门文章
您现在的位置: 中国文秘网 >> 文秘范文 >> 热点专栏 >> 财经资讯 >> 正文
太相像了!从美国牛市成因看当今中国股市
作者:贾国文    文章来源:中国证券报    点击数:1636    更新时间:2007-5-23
将此页收藏到: 网摘中国 | 新浪 | 热门 | Hao6 | 和讯 | 天极 | YouNote | 5Seek | 365Fav | 365key |博采 | 亿友响享 | 狐摘
  经历数次利空打压,上证指数依然涨势如虹并站稳4000点,这波牛市的顶到底在哪里?相信这是一个大家共同关心且意见不一的问题,为此,我们不妨分析一下上世纪90年代美国股票市场大牛市的成因,它对认识我国股市这次行情下一步的发展不无有益的启示。

  从1988年至2000年,美国股市走出了一轮波澜壮阔的大牛市,股市上涨幅度之大超过历史上任何一次行情,道琼斯指数从1988年的1616点一直上涨到2000年的11908点,至2000年年初的时候,标普500的平均市盈率已经达到了60倍,其中美国最大的20家公司的市盈率均超过了100倍,若不是2001年技术股下挫、经济出现衰退加之“9·11”事件发生,真不知道当时那波行情会止步在哪里。那么,它的成因到底是什么呐?据笔者初步归纳,15大因素导致了美国20世纪90年代股票价格的上升。

  一是经济稳定性增加。经济稳定性问题是一个风险问题,如果经济发展比以前更稳定,那么股票市场的风险将比以前变小,果真如此,股价会因风险减小而上升。在此期间,格林斯潘领导下的美联储实施了恰当的货币政策,对宏观经济的调控非常成功,经济发展非常稳定,人们对将来充满信心,普遍不担心会失去工作,在这种情况下,人们选择把钱投向风险较大的股票市场,而不是存在银行里。

  二是互联网。1997年时,美国已经拥有数量不菲的互联网的使用者,当然,今天互联网技术已是高度被使用的技术,人们普遍认为,互联网产业将成为经济中举足轻重的一部分,尽管它目前盈利状况尚不理想。

  三是管理层持有股票期权。很多公司在20世纪90年代实行了管理层持有股票期权的政策,也就是股权激励,此举刺激了管理层采取各种行动去膨胀股价,比如,相比于以前大量派发红利的政策,管理层现在则采取回购公司股份推高股价的政策以增加他们所持有期权的价值,有的甚至冒险去财务造假以推高股价。

  四是人口红利(Baby Boomers)。Baby Boomers代表了战后从1946年至1966年之间生育高峰期出生的一代人,他们在90年代时普遍步入了中年,由于这一代人此时大部分处于个人收入的巅峰状态,他们的大量消费带动了上市公司盈利大幅增加,同时,由于他们没有亲身经历过“二战”和“大萧条”,因此这代人承担风险的意愿要比他们的父辈和祖辈大很多,所以在上市公司预期盈利增加的前提下,他们又大量购入股票从而推高了股价。

  五是股票分析师过分乐观的预测,其原因主要有两个,一是分析师很少给出“卖出股票”的建议,主要是怕上市公司进行报复,比如在以后的调研和信息沟通中受到歧视等,二是有的公司既有研发又有投行,而研发和投行之间又没有建立有效的“防火墙”,导致为投行服务的分析师往往给出过于乐观的投资报告。

  六是不断降低的交易成本。20世纪70年代中叶,政府放松管制导致交易成本迅速下降,至90年代,交易成本已经从70年代的超过1%降到不足0.2%,在交易成本降低以前,由于交易成本吞噬了投资者大部分的盈利,因而,投资者购入股票的数量很少,而不断降低的交易成本则进一步刺激了投资者交易股票的热情。

  七是个人主导的养老金计划的增加。20世纪90年代,美国公司为了降低经营风险纷纷从公司主导投资的养老金计划(defined-benefit plans)转向个人主导的养老金计划(defined-contribution plans),而在个人主导的养老金计划中,个人必须在401(k)和401(b)退休计划提供的可投资选项中作出选择,其中,股票投资的建议又占大多数,如此一来,人们花在股票研究的时间大大增加,熟悉了一项投资往往伴随着对该项投资需求的加大,结果导致股票投资的需求增加。

  八是共同基金的增加。共同基金经常举办各种营销活动,没有投资经验的投资者对广告宣传做出反应从而进入基金市场,成为基民,他们觉得拥有丰富投资经验的基金经理会有效保护他们的投资,要知道,这是一部分原来不敢进入股市的资金,现在他们也不害怕了,事实是上世纪90年代美国共同基金的数量快速膨胀导致对股票的需求剧增。

  九是货币幻觉。货币幻觉是指投资者没有考虑上市公司的盈利可能受到通货膨胀的影响,具体一点说,就是公司在计算净利润时扣减的利息成本和折旧等都是以历史成本计量的,而收入却是包含了通胀的因素,它给人一种公司盈利加速的错觉,刺激人们加大对股票的投资。

  十是投资者风险态度转变。由于人们对待风险态度的转变导致公众大量参与到股市的游戏之中,截至1998年,已经有超过一半的美国人口投入到了股市的游戏中,而投资者一旦熟悉了股市的游戏规则就又倾向于增加承担风险的意愿,另外,参与股市游戏还可以满足公众一般相信自己会好运、打发时间和娱乐等的需要。

  十一是实行有利于经济的税收政策。大牛市期间,美国国会由民主党占多数转为共和党占多数,而共和党是被看作对经济活动有利的,共和党国会修改了税法以刺激经济增长,其中包括将资本利得税从28%降到20%,此举大大刺激了投资者长期持有已经大大升值的股票以期待资本利得税的进一步降低。

  十二是媒体报道增加和大谈财富故事。在牛市期间,从事股市报道的媒体数量和报道篇幅均大幅增加,各种各样的与股票IPO和股市交易有关的财富“神话”充斥其间。

  十三是股市交易量增加。有研究显示,交易量增加对股价有正面作用,交易量增加的一个重要标志就是换手率增加,不断减少的交易成本促进了换手率的不断上升。另外,互联网的普及促进了股民研究股市的积极性,因为网上随时可以找到各种各样的及时的市场资讯,这种现象的出现和网上交易的不断普及也确实增加了股票交易量和换手率。

  十四是税负有利于持股。当时的税法对于长期持股比较有利,长期资本利得税最高仅为20%,而投资者对于收到的红利则至少要缴32%的个人所得税。投资者倾向于获得资本增殖,而不是现金分红。

  十五是苏联解体和东欧剧变。美国民众把上世纪90年代初的前苏联解体和东欧剧变看成是资本主义制度的全面胜利,他们相信制度能够维持美国已经取得的经济增长,因此,不断上升的投资者信心增加了对股票的需求。

  对照美国大牛市的成因,我国股市所处环境除了上述最后一条以外,其他成因都或多或少地存在,具体一点说就是,一是经济稳定性增加,对照1988年、1996年CPI动辄两位数增长,当前的宏观调控确实有效多了;二是互联网的因素存在;三是股权激励在我国方兴未艾;四是人口红利因素存在,不过他们在我国是1956年至1976年之间生育高峰期出生的那代人;五是股票分析师过分乐观的预测的因素存在。六是不断降低的交易成本的因素存在。七是我国的养老金计划近期已经允许投资股市,此因素也存在;八是我国共同基金的膨胀速度可能比美国还快;九是货币幻觉,我国当前通胀有加快趋势,此因素依然存在;十是投资者风险态度转变,笔者认为它存在;十一是实行有利于经济的税收政策,当前“二税合一”对于内资企业实质是降税;十二是媒体报道增加和大谈财富故事,IPO首富不断换人和一天盈利700倍诸如此类,不胜枚举;十三是股市交易量增加,现在日交易量较千点时已增加三倍有余;十四是税负有利于持股,如果考虑到12万以上年收入者要把红利纳入申报范围,此因素存在。

  另外,我国股市目前所处环境还具有自身特有的一些特点,主要有未来5年中国经济将持续强劲增长,资产注入,国有企业市值考核,人民币几乎铁定持续升值,新会计准则的施行,上市公司交叉持股,股权分置改革和流动性过剩,其中,最不确定的因素就是资产注入,据说国家要把20年的改革成果注入到资本市场中去,可是,注入的力度和速度等不确定因素太多,分析至此,相信投资者对这波行情的后市发展都心中有数了。

《太相像了!从美国牛市成因看当今中国股市》首发于“中国文秘网”,欢迎阅读。
如没有找到你要的文章,可以提出你的写作要求,我们收费代你写稿! 写稿联系:QQ:87651921 电话:139 2383 3528 100%原创代写,高水平保证质量代写各类工作总结,报告,演讲,调研等文秘类文章。
分享到:
文章录入:admin    责任编辑:admin 
站内范文搜索
  • 上一篇文章:
  • 下一篇文章:
  • 发表评论】【加入收藏】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口
    中国文秘网,www.zgwmw.com,你的文秘写作好帮手,记得经常来哦!
                        返回首页 关于我们 使用帮助 汇款方式 联系我们 问题反馈 设为首页 加入收藏
    Copyright © 2005-2012 中国文秘网 WWW.ZGWMW.COM 版权所有 中华人民共和国信息产业部ICP编号:粤ICP备05123715号 在线客服 QQ:87651921 客服电话:(0)13923833528 本站实名:中国文秘网
    注意:本站的文章只提供会员交流、参考用,旨在提高会员的写作能力和拓宽写作思路,请不要将本站文章转载或拿去发表,由此引起的后果会员自负;另外本站的文章部分来源于网络,如发现有侵权行为,请第一时间联系我们管理员给予删除!
    站长:卧龙先生 Powered By Edong.com
                        COPYRIGHT (C) 2005-2009 ZGWMW.COM INC. All Right Reserved.